今年上半年，一些新興市場國家及美、日等發達國家經濟出現較快回升，經濟復蘇的趨勢進一步確立，標志著世界經濟普遍進入復蘇周期。但受歐洲債務危機及一些不確定、不穩定因素的影響，主要依靠政府政策刺激的世界經濟快速回升將告一段落，下半年開始世界經濟增速將放緩，明年可能進一步回落，但世界經濟今年和明年出現再次衰退的可能性不大，2010年整體將呈現出前高后低的格局。
 
一、當前世界經濟和各主要經濟體經濟形勢
 
    2009年下半年以來，在各國擴張性貨幣政策和財政政策刺激、庫存回補以及金融市場改善三大因素推動下，世界經濟逐步走出了衰退，特別是在2010年第一季度，一些新興市場國家以及美、日等發達國家經濟出現較快回升，經濟復蘇的趨勢進一步確立，標志著世界經濟普遍進入復蘇周期。其中，以中印為首的亞洲地區復蘇步伐明顯快于歐美發達經濟體，成為推動世界經濟復蘇的主要動力。

    1.新興市場國家經濟回暖速度明顯超過發達國家

    新興經濟體潛在需求巨大，內需活力漸趨形成，對歐美經濟依賴度下降。強勁的國內支出擴張幫助大部分新興經濟體繼續保持快于世界其他地區的增長速度，其中中國、印度、巴西一季度分別實現11.9%、8.6%和9%的高增長。據IMF最新估計，今年一季度發展中國家GDP同比增長7.6%，已回升至中長期趨勢之上（2000-2007年年均增長6.5%），比發達國家高出5.5個百分點。
新興市場經濟整體持續復蘇，但地區分化繼續加劇：中印為代表的亞洲新興市場的經濟復蘇態勢持續領先于其他新興市場；巴西經濟強勁反彈推動拉美復蘇步伐加快；俄羅斯復蘇力度明顯弱于其它金磚三國，而受歐洲主權債務危機沖擊，中東歐經濟持續低迷。
    2.美、日等國經濟回升好于預期，歐洲經濟復蘇相對緩慢
    在發達國家內部，美國、日本、澳大利亞、加拿大增長較快，歐元區增長較慢。今年一季度，美國GDP環比折年率增長2.7%，連續第三個季度保持增長。按照三個季度3.5%的平均增長率來看，高于1947年至今3.3%的平均水平。同時，日本因對亞洲出口強勁及刺激政策帶動消費回升，一季度GDP環比折年率增長5%，創最近三個季度來的最大增幅。與美、日相比，歐元區經濟復蘇相對緩慢，一季度經濟環比增長0.2%，連續三個季度正增長，且自2008年第四季度以來首次實現同比正增長（0.6%）。區內各成員國的經濟復蘇態勢迥異，德國、法國和意大利一季度經濟分別環比增長了0.2%、0.1%和0.5%；而芬蘭一季度經濟則環比收縮0.4%，再次陷入衰退；希臘至今仍未走出衰退。
    3.金融機構市值迅速恢復
    2009年下半年，歐美銀行業基本走出了國際金融危機最深重的階段，多數大銀行大幅減虧或者扭虧為盈。進入2010年，美國大銀行的股價則由于高額盈利而全面飆升，市值迅速恢復；歐洲大銀行則因受到歐債危機的影響，恢復速度較慢，但仍持續著2009年下半年以來的復蘇態勢。除高盛因卷入希臘主權債務危機之中外，美國大部分銀行市值已經恢復到危機前的一半水平，甚至部分銀行市值已恢復至危機前的水平。在金融時報近日公布的最新全球500強企業排名中，歐美各大銀行的排名也大幅攀升，接近危機發生之前的名次。金融機構市值迅速恢復，為實體經濟加速復蘇提供了可能。
 
二、歐洲主權債務危機的發展走勢及其影響
 
    自去年12月以來，國際三大評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼連續調降希臘主權信用評級至垃圾級，同時葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙（該五國被稱為“歐豬五國”）的主權信用評級也遭到警告或調降，導致國際股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫，引發了歐洲主權債務危機，嚴重擾亂了歐洲乃至全球的金融秩序。
    為避免危機惡化導致災難性后果發生，5月10日，歐盟首腦會議和財政部長會議通過了由“雙邊貸款、歐盟貸款和國際貨幣基金組織信貸額度”三大部分組成的7500億歐元的援助基金方案，幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，以防止希臘債務危機蔓延。短期來看，該項救助計劃為受困國提供了信用支持，解決了資金流動不足的問題，會對提振市場信心起到一定作用；但從中、長期來看，受限于施援方與受援方的博弈、經濟增長和削減財政赤字的博弈，這項救助計劃對于根本解決危機的作用是有限的，雖然可能在一定程度上避免全球經濟二次探底，但拖累歐洲經濟乃至全球經濟復蘇的進程是不可避免的。
    1．歐洲主權債務危機加大歐洲經濟下半年二次探底可能性
    部分歐洲國家主權債務問題之所以迅速發展為危機的一個重要原因就是，歐元區各國國債的主要購買者是歐洲各國的銀行等金融機構。其無法支付的后果不僅僅在于銀行所持有的主權債務會遭受損失，更重要的是會直接打擊歐洲銀行和投資者的信心，提高借貸成本，并加大向企業放貸的難度，造成流動性的收縮。這樣不僅造成這些國家的經濟增長放緩，也會直接威脅歐洲經濟復蘇的進程。
    與此同時，歐盟27國除“歐豬五國”外，還有19個成員國財政赤字超標，雖然尚未嚴重到發生主權債務危機的程度，但為了防止“歐豬五國”的主權債務危機進一步擴散，就必須下大力氣削減財政支出，這在短期內勢必會在一定程度上抵消原來的經濟救助計劃取得的成果，甚至遏制當前脆弱的經濟復蘇勢頭。由于對歐洲經濟缺乏信心，投資者紛紛拋售歐元購買美元，導致歐元持續貶值，至少從目前來看，歐洲主權債務危機還遠未結束，歐洲經濟存在下半年出現二次探底的可能性。
    2．歐洲主權債務危機對美國經濟的直接沖擊有限
    理論上，歐洲債務危機可以通過銀行向美國金融業傳導，但實際上在經歷了金融危機之后的美國銀行業對歐洲的風險敞口普遍縮小。根據美國聯邦金融機構檢查委員會的數據顯示，美國73家大型銀行對愛爾蘭、西班牙、希臘和葡萄牙的風險敞口共計1760億美元，且大部分敞口都集中在美國最大的10家銀行。相比于7500億歐元國際援助計劃，這些風險敞口對美國經濟復蘇所產生的直接負面影響較小，反而因歐洲債務危機所導致的國際資本回流美國在短期內會支撐美國經濟的恢復性增長。
    總體來看，美國政府債務問題尚不足以使美國政府的大規模經濟刺激計劃被迫過早退出，歐債危機造成的動蕩也不會對美國經濟造成過大的負面影響。而只要美國經濟不再次衰退，世界經濟出現二次探底的可能性就很小。
 
    3．歐債危機目前對我國經濟影響尚未顯現，但不容忽視
    歐債危機對我國經濟最主要的影響在于：歐元貶值，人民幣“被升值”，出口受阻。最近在歐洲主權債務危機的沖擊下，避險資金紛紛轉向美元資產，美元指數先后突破85、86和87，美元對歐元、英鎊、澳元和瑞郎等貨幣持續升值。隨著美元走強，人民幣也跟著升值。在不到半年時間內，人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。一方面，歐盟是我國最大的貿易伙伴，我對歐的出口占到總出口量的20%，人民幣“被升值”勢必會對我國出口造成不利影響；另一方面，歐元在我國的外匯儲備中約占30%，歐元貶值也使我國外匯儲備縮水。從目前的形勢來看，這兩種影響尚未完全顯現，我們要時刻保持警惕。
 
三、全球經濟復蘇面臨的問題和風險隱患
 
    下半年乃至2011年，世界經濟復蘇進程仍存在著很多不確定、不穩定的因素，處于一種相對緩和與未知動蕩并存的狀態。
    1.經濟復蘇尚未帶來失業率的明顯改善
雖然世界經濟復蘇仍在繼續，但主要發達經濟體的失業率并未見到明顯的下行跡象。美國失業率盡管從峰值的10.1%回落至9.7%，但新增工作崗位中大部分是與人口普查相關的臨時性工作，這說明失業率可能只是短期回落，持續回落的前景并未出現；歐元區失業率則是創下12年來新高的10.1%；日本的失業率也一直保持在5.0%以上。就業市場的疲弱表明各國的經濟復蘇只是從低谷中的恢復性反彈，并未帶動就業實質增長，還處于一種無就業復蘇的階段。這種復蘇狀態對消費者的信心影響很大。
    2.消費增長依然乏力，世界經濟復蘇后勁不足
    一季度三大經濟體消費增長強勁與政策刺激以及去年低基數有關，但4月份以來消費增勢顯疲態，5月份美國消費支出環比下降1.2%，為2009年9月以來的最大降幅。歐元區4月份零售水平同比下降1.5%，環比下降1.2%，為2008年10月以來最大降幅。日本5月份人均消費支出同比減少0.7%，時隔一個月后再次下降。
另外，從負債率較高的美國家庭方面看，仍在經歷長期而痛苦的調整，當前的低利率并沒有刺激信貸消費，相反，家庭資產負債情況將在未來幾年中繼續拖累以信貸推動的消費支出。
    3.赤字和債務風險進一步削弱經濟復蘇的動力
    希臘危機只是全球政府債務問題的一個縮影，當前債務問題和財政狀況惡化是困擾發達國家的普遍性難題，并成為二戰后發達經濟體政府負債率上升最快、波及范圍最廣的一次。IMF的數據顯示，西方發達國家中鮮有達標者：美、英、德、法、日五國2010年預算赤字分別達到GDP的11.0%、11.4%、5.7%、8.2%、9.8%；而五國截至2009年年底的公債余額占GDP比例分別為83.2%、68.2%、72.5%、77.4%、217.7%，財政赤字水平較危機前都大幅提高，負債水平普遍比危機前的2007年提高了15%-20%。這說明，希臘等國并非個案，發達國家財政赤字和債務膨脹是普遍性問題。除歐元區外，美國、日本和英國的赤字率和負債率均創歷史高位，其主權債務風險也不可小覷。
    4.貿易保護風險猶存
    在全球金融危機過后，一些國家采取的應急措施積累了風險將對國際貿易和資本的自由流動構成威脅，如何控制其負面效應成為巨大的挑戰。近來，發達國家為了增加就業崗位，推動經濟增長，又滋生出一些新的貿易保護手段，如購買本國貨、濫用本國貨幣貶值、施壓外國匯率調整、實施碳關稅等。
    今年是選舉高峰年，美國、日本、英國、澳大利亞等國都面臨著中期或議會選舉，各個候選人勢必紛紛打出貿易保護主義大旗，以贏得選民支持。但是，在主權債務危機前景不明的情況下，貿易和投資是支持世界經濟復蘇的一個重要源泉，如果過多地實施甚至濫用貿易保護將會使世界經濟復蘇進程夭折。
 
四、全球經濟下一步發展趨勢
 
    綜合考慮基數抬高、高失業率、政策刺激效應結束以及歐債危機對經濟主體信心的影響，下半年世界經濟增速將放緩，全年將呈現前高后低的格局。盡管歐洲經濟可能因歐債危機沒有得到有效控制而出現二次探底，但由于歐債危機導致國際資本回流美國，支撐美國經濟復蘇，美國經濟再次衰退的可能性不大。
    經驗表明，美國經濟嚴重依賴于資本的流入。次貸危機改變了美元資本的流向，2009年前三季度，美國出現了二十年來所沒有的資本凈流出局面，美國金融和實體經濟受到沉重打擊。然而，去年10月份以來，迪拜債務危機、歐洲五國債務危機浮出水面，歐元兌美元跌幅超過20%，并引發全球范圍內的金融動蕩，美元再次成為強勢貨幣，美國國債等美元資產大受追捧。
    根據美國財政部最新國際資本流動數據，3月份，外國凈增持美國國債從2月份的481億美元躍升至1084.7億美元，增長超過一倍；同時，外國投資者購買美國長期證券（包括股票和其它）金額也創歷史最高紀錄，達到1405億美元，幾乎是2月份水平的3倍。國際資本的再次流入不僅改善了美國資產負債表，也改善了美國的各項經濟信心指標。由此可見，美國經濟因歐債危機導致的資本回流而短期受益，出現再次衰退的可能性不大。
    此外，新興市場國家在2010年下半年經濟增速雖然有所回落，但仍然是引領世界經濟繼續復蘇的主要力量。根據IMF2009年世界GDP排名，美國占世界GDP總量的24.6%，中、印、巴、俄占世界GDP總量的15.4%，日本占世界GDP總量的8.7%，合計共占48.7%，只要這些國家下半年經濟復蘇進程不出大問題，世界經濟出現二次探底的可能性就很小。

■附表：國際組織對主要經濟體2010年和2011年經濟增長率最新預測